恒生指数11月末的市盈率为10.39倍，息率为3.78%；恒生国企指数11月末的市盈率为8.64倍，息率为3.80%。回顾11月，港股在香港本地事件的影响下先扬后抑；与此同时，中美贸易谈判无实质进展，双方均表达继续沟通的意愿。除以上两个关键事件未有积极进展外，南下资金的持续流入、私有化案例的增多和阿里IPO的良好表现都符合预期。展望未来，从全球各经济体的债务指标看，市场发生系统性风险的条件不充分，但全球经济增速放缓已成共识，相应全球央行货币放松也已成趋势，分子和分母间的否定之否定决定市场继续以震荡市演绎的概率居大。中短期来看，原油市场能更敏捷有效的反映外部风险，而内部风险则可通过观察国内地产和黑色系的表现来评估。中国经济的稳定性仍取决于周期性行业的表现，而破局则取决于新经济的表现，政府政策的选择需要在攻守间寻找平衡。在此背景下，周期性行业的投资机会主要来自于预期差，而新经济领域存在自下而上寻找投资标的的机会。