11月市场整体呈现先扬后抑的格局，月初受央行下调MLF利率的利好刺激影响，市场一度站上3000关口。但由于增速压力上行、外围市场不确定因素增多，叠加MSCI年内扩容接近尾声，部分资金在今年已获较高收益的情况下选择兑现，前期部分热门板块出现明显的“补跌”态势。在机构重仓白马股集体回调的带动下，市场风险偏好回落，上证综指跌破2900点。其中建筑材料、电子、钢铁、汽车、电子设备11月涨幅居前，全月分别上涨5.26%、3.6%、2.28%、1.84%和1.61%。农林牧渔、纺织服装、休闲服务和通信领跌，分别下跌9.57%、4.54%、4.47%和4.25%。

12月份需要重点关注的是15号中美是否加征关税、中央经济工作会议对于2020年经济和政策的定调。后续我们认为市场仍将以震荡为主，往上难有指数性机会，往下调整空间也不大。一方面，11月官方制造业PMI和财新制造业PMI都显示当前经济供需两端均有改善，进出口有所好转，经济短期有韧性。另一方面，虽然通胀制约货币放松，但至少也未出现收紧迹象。此外，中美贸易谈判进展顺利，据白宫表示目前第一阶段协议谈判已进入最后阶段。因此年底震荡仍是主基调。在制造业短周期可能触底前提下，我们会更多的捕捉市场周期品的交易性机会。长期而言，我们仍然重点关注A股和港股的优质核心资产，坚定看好消费升级板块、因积极资本市场政策受益的头部券商板块以及符合未来经济发展方向的科技板块。