致尊敬的投资者：
这两天因为流动性危机的预期而导致的大跌，超出了我们的预判。对本次疫情所带来的信用危机向流动性危机演化，我们是用08年以来的正常逻辑来思考这个问题。这次和08年的不同之处在于：处在08年，面对的是新情况，同时QE以及救助大而不倒的公司，要突破很多法律框架和道德框架。这需要时间，但当时杠杆崩溃和由此带来的流动性危机（包括货币市场）的突然性是不会等的。所以救助的成本非常高。但是，这一次美国政府对疫情有充足的应对时间，我们有中国湖北和武汉的案例可以分析。同时美联储的工具箱里还有更大级别的工具没有用（已经没有使用上的任何障碍），第一步仅仅是安慰市场并筑牢货币市场的防波堤。QE包括像日本央行一样去买ETF甚至直接入市，现在都不是障碍。那我们的理解就是这次美联储降低利率、政府财政支出救助花钱都是奔实体经济和消费去的。背后隐藏的认知有两个，一个是美联储认为还没有到08年那样的流动性危机需要全力救助，需要定向QE买资产。否则我们只能说美联储在看特朗普的笑话。疫情总归会过去。市场已经从Price in经济衰退跳跃到了price in流动性崩溃。目前我们确实不知道信用紧缩带来的流动性危机会砸多大的一个坑，只能盯住美元汇率以及高息债的息率和息差。但是往长一点想，我们会看到的稍微远的前景就是早晚打开的央行工具箱会使得遍地都是钱、遍地都是流动性，而资产那个时候的定价我们却并不清楚比现在是不是更便宜。历史会披着不同的外衣重复的站在我们的面前，不同的只有时间和幅度，但只要人类文明往前还在发展，方向上的本质其实都一样。
写在今天这个重要的日子——武汉新增病例清零。虽然全球还会同此凉热， 但我为我的祖国骄傲，所以我们坚定的在买入中国资产！
珞珈方圆基金管理人
2020年3月19日
