五一小长假后第一周，在国内宏观经济数据改善、海外疫情趋稳全球风险偏好回升的背景下A股逐步反弹。五月下旬随着两会的闭幕，阶段性政策逐步落地，但政策利率下调预期落空及两会政策对于总量刺激的保守态度使得市场对于政策刺激力度的担忧上升，市场反弹动能趋弱。月末，因美国干涉中国香港国安法立法，市场在中美关系日趋紧张的担忧下回落。其中涨幅前五的行业为食品饮料、商业贸易、休闲服务、轻工制造和家用电器，涨幅分别达到9.1%、7.2%、6.7%、6.2%和6.1%，跌幅前五的行业分别有通信、非银金融、农林牧渔、建筑装饰和房地产，涨跌幅分别为-5.9%、-4.6%、-4.4%、-3.7%和-3.1%。

在流动性边际收紧、中美摩擦升级压制风险偏好以及内需修复短期难以超预期的背景下，总量上大的指数性行情难以看到，市场大概率以震荡为主。两会后的经济政策已敲定，后续需关注政策的执行和落地情况。虽然两会总量刺激的力度保守短期难以提振市场风险偏好，但近期一系列积极的资本市场政策有望促进我国资本市场行稳致远，从长期来看对资本市场应乐观。我们同时也坚定的看好港股，目前港股的估值极具吸引力，随着优质中概股的回归再结合沪深港通机制升级及恒生系列指数规则调整，未来会有更多的资金南下增加港股活跃度，港股市场的生态有望得到改善，香港国际金融中心的地位也有望进一步得到巩固。

目前海外疫情发展的不确定性和全球政府宏观对冲政策的节奏变化仍会给全球股市带来持续的波动。在中国资产价格持续性的波动下，价值和成长风格分化极致，我们会在极致的结构中密切关注市场扭曲带来的好公司好价格的机会。