12月市场震荡向上，指数创年内新高。月初市场整体维持震荡格局，板块轮换节奏较快，市场缺乏明显主线。有色、化工等顺周期板块出现降温。月中市场受年底资金面紧张影响出现明显回调，只有食品饮料等消费板块较为坚挺。月末，国内中央经济工作会议确定宏观政策“不急转弯”，市场吃下定心丸。欧美相继通过新一轮财政刺激法案，叠加中欧签署RCEP，全球风险偏好大幅回升。临近年末，央行也加大货币投放力度，流动性环境边际宽松，市场情绪显著回暖，推动跨年行情持续演绎，上证指数、创业板指等相继突破前期高点。其中，涨幅前五的行业分别是休闲服务、电气设备、食品饮料、医药生物和国防军工，涨幅分别为15.5%、13.7%、12.8%、7.0%和 3.8%，跌幅居前的五个行业分别为商业贸易、建筑装饰、房地产、传媒和通信，跌幅分别为-9.0%、-8.3%、-7.9%、-7.2%和-6.9%。

展望后市，我们认为一季度市场环境的改善有望支撑A股震荡上行，一是中长期维度居民储蓄向股市转移，带来机构资金扩张以及外资流入，短期货币政策不会出现明显转向；二是基本面修复预期加快，全球经济将进入疫苗修复阶段；三是国际贸易预期回暖，中欧协议落地打开企业盈利空间。

基于目前国债收益率水平，当下市场定价偏贵（风险溢价偏贵）。但市场对于上市公司明年业绩增长存在预期，下一步需要业绩增长预期进一步跟上，市场才能有进一步向上拓展的空间。业绩预期是否跟上的证真/伪区间会持续到1月份。所以我们认为到明年2月份可以对市场有更多的期待。但如果期间指数扩张较多、估值扩张过快，导致风险溢价变得更贵，则存在尾部风险，出现震荡局面。 

当前资金抱团意愿强烈，风险偏好极高。然而海外疫情发展的不确定性和全球化分裂斗争会持续给全球股市带来高波动。君子有所为，有所不为，我们将坚持本心，在合理安全的前提下选择长期标的、构建组合，争取稳定回报。