1月A股市场先扬后抑。月初，在国内宽松的流动性及海外财政刺激带动的风险偏好提升下，市场延续了2020年末的上行趋势，市场突破3600点。月中，随着央行公开市场投放的边际收紧以及监管层对于货币政策的表态引发市场对于流动性预期的快速纠偏，叠加月末季节性因素，市场风险偏好急剧下降并引发市场一度跌破3500点。本月涨幅前五的行业分别是化工、银行、电气设备、有色金属和轻工制造，涨幅分别为6.7%、6.5%、5.7%、3.9%和2.7%，跌幅居前的五个行业分别为国防军工、商业贸易、通信、非银金融和房地产，跌幅分别为-10.20%、-7.97%、-7.30%、-7.00%和-6.83%。 

展望后市，流动性短期已经开始对市场构成扰动，未来行情和结构强度越来越取决于新基金发行规模和建仓速度。1月新成立偏股型基金近4500亿份创月度新高，观察增量资金流入和春节前后流动性大概率能维持。但全年看，整体信用偏紧，货币兜底的格局清晰可见。另外，从1月A股业绩预告披露看，企业盈利还在修复。但多数抱团标的DCF模型定价已经隐含了永续两位数以上的增长和历史低位的折现率，这并不能持续。同时，很多制造业的公司一致预期的盈利增速将不可避免固定资产投资的扩张，这反过来会直接影响盈利质量，梦想和现实的距离必将被拉开。      

基于当前资金抱团意愿强烈，风险偏好极高，高波动不可避免。君子有所为，有所不为，我们将坚持本心，在合理安全的前提下选择长期标的、构建组合，争取稳定回报。