2月A股先扬后抑。月初，市场情绪较高、“抱团”情绪较浓，在社融利好叠加外围股市走强的催化下，股市大幅上行突破3700点创年内新高；春节假期后，全球通胀预期抬升，美债利率快速上行，美股震荡，波动率外溢冲击国内股市，且在“抱团”情绪逐步瓦解的背景下，A股快速回调。其中房地产、农林牧渔、钢铁、有色金属和石油石化表现居前，2月分别上涨9.97%、9.65%、8.69%、7.59%和7.12%。汽车、电力设备及新能源、食品饮料、计算机和电子跌幅较大，跌幅分别为-6.45%、-5.74%、-4.53%、-3.62%和-3.41%。

随着十年期美债收益率的快速上行，市场情绪在努力收敛价值与成长、货币超发下的经济复苏带来的通胀预期和央行利率之间的巨大乖离。收敛有个过程，过程中波动性会大幅度上升并且外溢。但只要美联储信守承诺，时钟还没走到舞曲停止的那一刻。现阶段市场熵增，我们就要以更高的自律做熵减。中期看，我们也许应该做好二十多年投资生涯中可能从未遇到的快速崩溃的准备。但祸福相依，也许又是好的长期资产的起点。