致尊敬的投资者：

近期资本市场波动较大，主要原因有两方面。一方面十年期美债收益率快速攀升导致美股波动率加大并外溢至A股。另一方面前期核心抱团资产估值扩张较快，业绩增长透支过多，在全球流动性拐点的担忧之下估值有下行风险。很多投资人对目前的市场比较悲观甚至担心系统性风险的出现，在这里我们想分享一下对市场的观点和思考。

短期我们认为，虽然海内外市场波动较大，无论国内国外都没有系统性的风险。对于美国，首先美联储一再强调会维持宽松货币政策，马上进入紧缩的状态不存在，只要美联储信守承诺音乐就不会停止。市场波动大只是因为利率变动相对滞后通胀预期导致的边际变化比较剧烈。但从收益率曲线历史的相对位置上来看，短期仍然不足以构成崩溃的风险。回到国内，政府工作报告中的6%的GDP目标和3%的CPI目标相对容易实现。即使考虑名义GDP，社融和M2在上半年仍然会和其保持正差值，市场流动性总体仍然宽松，只是边际收紧，还没有到质变的时候。中期看，市场波动率可能继续上升，我们应该为此做好准备。如果出现超预期的波动可能是好的长期资产的起点。长期看市场的投资机会，我们思考的方向仍然是十四五规划中细分方向的头部公司，而非情绪高涨时的似是而似的成长逻辑。

近期市场持续动荡，我们慎独系列的产品表现较为稳健。在市场风险偏好极高选择抱团时，君子慎独，我们坚守原则没有选择抱团。因为我们坚信资产管理公司的使命是给投资人创造价值，而不是追求相对收益追逐排名。过度的追求排名只会让我们违背资产管理的本质和初衷。复利的核心是持续的绝对收益，从持有人利益出发，创造可持续的绝对收益，这将会是慎独一直努力的方向。

我们一直牢记初心使命，坚持知行合一：在合理安全的前提下选择长期标的、构建组合给投资者争取稳定的回报。

珞珈方圆基金管理人

2021年3月16日