3月市场震荡回落。月初市场震荡下行，在美债收益率快速攀升全球流动性收紧的担忧下，抱团股下跌，沪指跌破3400点。月中，在中美谈判出现僵局、大宗商品快速上涨导致的通胀预期抬头市场风险偏好受到压制，市场反弹力度较弱。月末，美债利率上行的预期逐渐被市场“price in”，平台反垄断调查结果面临落地，以及地缘局势利空被市场吸收。市场小幅反弹。其中，公用事业、纺织服装、钢铁、综合、建筑装饰涨幅居前，分别上涨12.73%、7.11%、5.53%、4.12%、3.95%。电子、化工、农林牧渔、国防军工、有色金属分别下跌-6.13%、-6.88%、-7.37%、-8.77%、-8.98%。

展望后市，短期海内外市场波动较大，但无论国内国外都没有系统性的风险。对于美国，首先美联储一再强调会维持宽松货币政策，马上进入紧缩的状态不存在，只要美联储信守承诺音乐就不会停止。市场波动大只是因为利率变动相对滞后通胀预期导致的边际变化比较剧烈。但从收益率曲线历史的相对位置上来看，短期仍然不足以构成崩溃的风险。回到国内，政府工作报告中的6%的GDP目标和3%的CPI目标相对容易实现。即使考虑名义GDP，社融和M2在上半年仍然会和其保持正差值，市场流动性总体仍然宽松，只是边际收紧，还没有到质变的时候。变化的过程将会导致低估价值风格和大型成长风格的估值收敛。中期看，市场波动率可能继续上升，我们应该为此做好准备。