7月A股市场震荡下行，板块走势较为分化。月初在全球新冠变种病毒疫情反复影响下市场表现较为疲弱。月中，央行全面降准0.5个百分点大超市场预期，引发市场对下半年经济担忧，市场持续走弱。月末，教育“双减”政策出台以及互联网平台反垄断监管加强引发市场情绪恐慌，沪指跌破3400。其中，有色金属、钢铁、电气设备、电子、化工涨幅居前，分别上涨19.4%、13.69%、13.36%、6.64%、5.44%；生物医药、非银金融、银行、休闲服务、食品饮料跌幅较大，分别下跌7.44%、8.76%、8.98%、13.28%、14.79%。

7月末教育和互联网板块政策变动引发的下跌过于恐慌，在全球流动性仍然充裕的前提下恐慌性抛盘可能接近尾声。随着政策逐步落地，官媒紧急发文呵护市场情绪，市场风险偏好也有望企稳。展望后市，我们认为市场没有系统性的风险，但未来在Delta变异毒株继续蔓延的背景下，全球经济复苏将受到显著的扰动。同时美债目前的利率没有充分反映未来经济情形，一旦利率开始回升美股有波动率加大外溢的风险。因此，慎独的宏观观察路标依然为：中国的信用环境变化、美国利率曲线变化、美国的通胀预期。慎独将以深度价值和高息策略作为基石；选择一些行业长坡，竞争格局清晰，资产较重，竞争力强、性价比高的行业龙头逐步展开长仓头寸的配置；阶段性地配置科技领先、路径清晰、财务报表出现拐点的头部科技类和中国制造公司。长仓中的生物医药公司会坚定持有，并且会择机加仓。越接近终局，系统性宏观观察将会放在更重要的位置，长仓的性价比亦不可或缺。