辞旧迎新，元启新程。

虽然我们从中国长期经济增长、居民储蓄资产的大类资产配置趋势、全球极低利率下中国资产的现金价值、全球资金低配中国资产的比例提升、中国资本市场的长期使命、现阶段最积极的资本市场政策等角度，长期坚定看好中国资本市场。但现阶段展望2022年，宏观环境在我们的眼中却可用两个字来形容：混沌。导致混沌的噪音从全球看，来自G2博弈；疫情；通胀；美元TAPER和加息节奏；美国利率曲线变化；美股的估值等等。从国内来讲则是我们长期愿景下的短期政策调控的力度和变化。当然也有确定的方面：全球更高的波动率；国内现阶段经济下行，需求收缩，供给冲击，预期转弱（2021中央经济工作会议）；稳经济政策措施加强前置。

就资本市场指数而言，我们仍然可以期待一个上有顶、下有底的年份：改革创新、解决历史遗留问题、全社会资产负债表的结构调整，这都会压制指数的快速上行。同时略高于历史中位数的估值、维稳需求和共同富裕的愿景，以及最积极的资本市场政策都会形成指数的下行支撑。当然极小概率事件是政策的边际约束叠加全球经济环境变化导致经济下滑超出预期，从而阶段性的加速货币信用扩张，短期脱实向虚从而重复2014年底~2015年行情的前半段。

在混沌宏观和国内指数区间震荡的认知下，我们如何行动？

1.我们依旧看好和坚持低增长深度价值资产带来的红利策略

我们会从ESG、行业及竞争格局、长期可见的增长、红利的复利等方面深度研究和选择。

2.高确定性、高增长的高端制造业和科技企业

在压倒性博弈策略的领域寻找高成长标的。这也是政策最确定、阻力最小的方向。要寻找行业产业链上最不可或缺、自身积累已到厚积薄发阶段的标的。

3.绿碳、大健康和消费

这是老百姓对美好生活向往的长期方向。我们会持之不懈的加大研究的深度和广度，等待好的机会。

设好宏观观测路标，弱化宏观，深度聚焦中观行业，多用行业专家和股东的视角寻找并投资公司，用好的价格匹配仓位。我们已经为此做好了准备。

动笔之际，正值看到北大香帅教授的得到/中国财富报告之《2020年改变了什么？》。感触颇深。摘录在此，感念2021，迎接新年：“2021年的这种变化和2020年的分化是密切相关的。国家分歧、财富收入差距、经济形势的好坏，教育文化背景的差异都呈现出K型，只是今年这个K型在走向极致。那一刻我突然明白，从2020到2021，我们从K型分化来到了一个“二元对立”的世界。越来越多的资产，价格就像一场叙事------信，则是未来，不信，则是故事。”

如是！全球包括中国资本市场的很多赛道资产在信仰下的定价和出价，于多数参与者眼里已经成为向终局信仰支付期权费的叙事。然而我们，珞珈方圆，我们的信仰依旧是常识、真认知和能力圈。历史上的轮动和均值回归好像都慢慢沉淀在传说中。然天道循环，殊而不殆。

心诚求之，虽不中，亦不远矣。

深圳前海珞珈方圆资产管理有限公司

慎独系列&同心基金经理——侯海峰

2021年12月25日