恒生指数5月末的市盈率为11.79倍，息率为3.17%；恒生国企指数5月末的市盈率为10.49倍，息率为3.48%。回顾5月，外围市场如预期先跌后升剧烈震荡，道指表现月末收平略有涨幅，纳指表现月末回升但仍录得下跌，主要通胀压力下成长股估值压力更大，同时部分成长股业绩不及预期。5月港股恒生指数走势相对美股走出独立趋势，月表现录得上涨，主要系前期跌幅较深，在政府一系列稳经济政策出台后市场情绪回暖。

5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，较上月上升2.2个百分点，接近2022年一季度制造业采购经理指数均值。显示疫情得到控制后经济活动有所恢复。4月底5月初政府传递的信息对于投资有5点体会：1）发展中解决问题，GDP还是要，二次分配倾向民生领域，新基建会加码落地；2）未来民企投资要考虑ESG；3）底线思维，回归工农；4）地产风险不能外溢成系统风险，政策要助力地产销售恢复到正常水平；5）新能源和制造业升级一个硬币的两面。展望未来，维持我们上月对后期中国权益市场相对乐观的判断，尽管全球及中国经济都面临通胀和衰退的压力，但市场尚看不到有债务堰塞湖溃坝导致经济急速衰退的风险，一个长尾的通胀和经济增速下滑仍是当前对宏观的基本情景判断。这个推断下，从竞争的角度看后续中国经济会处于相对有利状态，如同5月中国权益表现好于美股。鉴于今年以来市场表现大体仍符合年初预期，基金持仓未有大的变化。