一、基金经理投资心得：为什么终身学习对于可持续的公司增长至关重要

在当今快节奏和不断变化的商业环境中，保持领先地位对于成功至关重要。随着企业适应新技术、不断变化的市场和新兴趋势，有一件事保持不变：终身学习的重要性。是的，刀不磨要生锈，人不学习要落后。对于企业来说同样如此，如果不学习新的知识，不学习新的理念，同样也会在激烈的竞争中遭到无情淘汰。

终身学习是在一个人的一生中不断获取知识和技能，目的是促进个人和职业发展。它涉及对个人成长的承诺、自我反省以及接受新思想和思维方式的意愿。终身学习不仅限于正规教育或培训，还可以包括非正式学习，例如阅读书籍、参加研讨会或在工作中学习。

在信息和技术不断发展的环境中，不断学习的重要性怎么强调都不为过。事实上，在当今快节奏、多变的环境中，企业和员工不仅要生存，还要能茁壮成长，这是一种基本要求。

然而，组织仅仅鼓励员工学习和成长是不够的。管理者还必须积极参与设计员工的职业生涯，投资于他们的培训和发展，并为他们提供在公司内承担更大责任的机会。通过这样做，员工可以与公司一起成长，并培养在整个职业生涯中担任重要角色所需的技能。

当员工感到他们受到组织的重视和支持时，他们更有可能保持忠诚并致力于公司的成功。这种忠诚度反过来又会提高生产力和整体业务增长。此外，当公司投资于员工的教育和专业发展时，他们也在为更广泛的行业做出贡献，推动创新并塑造其所在领域的未来。

为什么终身学习对可持续业务增长很重要？

1.适应变化

在当今瞬息万变的商业环境中，组织必须能够快速适应新技术、不断变化的市场和新兴趋势。终身学习对于让企业通过培养持续改进的文化来适应这些变化至关重要。通过接受新的想法和思维方式，企业可以在竞争中保持领先地位并保持竞争优势。

2.创新创新是可持续业务增长的关键驱动力，而终身学习对于培养创新文化至关重要。通过不断获取新的知识和技能，个人和组织可以开发新的产品、服务和商业模式，从而彻底改变整个行业。终身学习使企业能够保持领先地位，并以推动可持续增长的方式进行创新。3.员工参与和保留终身学习还可以对员工敬业度和保留率产生重大影响。通过提供学习和发展机会，企业可以展示他们对员工成长和发展的承诺，从而提高工作满意度和忠诚度。此外，终身学习可以帮助员工发展在组织内担任新角色和承担新职责所需的技能和知识，从而促进职业发展和留任。4.提高生产力和性能终身学习还可以提高组织内部的生产力和绩效。通过为员工提供有效完成工作所需的工具和知识，企业可以提高产品和服务的质量、提高效率并降低成本。此外，终身学习可以帮助个人培养批判性思维技能、解决问题的能力和其他关键能力，从而提高他们的绩效并为组织的整体成功做出贡献。5.提升声誉和品牌形象最后，终身学习可以提升组织的声誉和品牌形象。通过展示对学习和发展的承诺，企业可以将自己定位为行业领导者，从而吸引新客户、投资者和顶尖人才。此外，终身学习可以通过展示对创新、质量和卓越的承诺，帮助企业与客户和利益相关者建立更牢固的关系。微软

在微软旅程的开始，几乎没有迹象表明它会成为全球科技巨头。公司只有一种产品和三名员工，收入仅为16,000美元。然而，快进20年，微软已经成长为世界上最成功的高科技企业之一，拥有200多种不同的产品，178,000名员工，年收入超过60亿美元。随着时间的推移，全世界开始关注微软的成功，并开始效仿微软的成功，并且很明显，该公司通过建立学习型组织取得了成功。

学习是任何寻求可持续发展的组织的基础。当今世界是一个不断变化和发展的世界，只有通过学习和适应这些变化，企业才能保持相关性和竞争力。尤其是高科技企业，变化的速度特别快。在此背景下，微软的经验为团队学习的力量提供了宝贵的见解。微软建立学习型组织的关键战略之一是非常重视团队学习。这种方法认识到学习不是一项单独的活动，而是通过协作和互动发生的事情。Microsoft的团队学习方法涉及几个不同的元素，我们将对其进行更详细的探讨。事后联合分析是微软团队学习方法的一个关键方面。自1980年代以来，微软一半到三分之二的项目涉及撰写事后分析报告，大多数其他项目也进行了事后分析研讨会。这些文件坦诚地自我批评，并在公司最高层传阅，包括比尔盖茨本人。它们广泛记录了Microsoft在开发其产品时所经历的挑战和斗争，以及在此过程中吸取的宝贵经验教训。这种事后分析方法一直是构建学习型团队的起点。从1990年开始，微软就推动了Excel等项目的经验分享。他们将这些经验转移到特定的小组或项目中，并在整个公司广泛宣传。微软已经创建了关于项目管理方法和日程安排的书面文件，并制作了Excel练习视频等措施，以鼓励团队学习。这种包罗万象的方法有助于营造一种学习文化，使所有团队成员能够为实现共同目标而共同努力。学习是一个持续的过程，对于微软这样的高科技企业来说尤其如此。公司的成功源于不断学习和适应、接受新技术和方法以及在团队内有效协作的意愿。在此背景下，微软的团队学习方法为寻求建立自己的学习文化的组织提供了宝贵的蓝图。通过专注于事后分析、分享经验和促进协作文化，Microsoft已经能够创建一个既灵活又可持续的学习型组织。不可否认，人们向往微软，一定程度上是看中它的巨薪和福利，但是，对于绝大多数微软人来说，他们是奔着微软的学习型环境而加盟微软，并为之奉献力量的。在那里，他们可以展现自己的才华，更能够不断成长。

海尔

海尔集团是我国顶级企业之一，它是一个很好的例子，说明如何建立学习型组织才能实现可持续的业务增长。海尔集团非常重视员工的发展和培训，从集团领导到车间一线工人。公司相信为每位员工制定个性化的“充电”计划，根据他们的个人职业目标和需求量身定制。海尔集团在员工培训方面遵循“学以致用，缺之以补，急需先学，立竿见影”的原则。这种方法可确保以实用且与其工作相关的方式对员工进行培训，重点是取得切实的成果。海尔集团建立了完善的人才培养机制，激发了员工的活力。公司提供充足的培训机会，为每位员工创造个性化的发展空间。海尔集团通过对员工发展的投入，有效激发了每一位员工的活力，为企业快速稳定发展提供了必要条件。海尔集团的成功归功于其对建设学习型组织的坚定承诺。通过优先考虑员工的发展和培训，该公司已经能够建立一支技术精湛、积极进取的员工队伍。这反过来又使海尔集团能够创新并适应不断变化的市场条件，从而实现了多年来的持续业务增长。总之，终身学习是可持续业务增长的基础。组织必须愿意学习和适应，以在不断变化的世界中保持相关性。Microsoft的团队学习方法为协作的力量和事后分析的重要性提供了宝贵的见解。通过建立一种鼓励团队成员分享经验并为实现共同目标而共同努力的学习文化，Microsoft创建了一个灵活且可持续发展的组织，该组织即使在今天也能继续蓬勃发展。微软和海尔等公司认识到，员工是他们最宝贵的资源，对他们的成功至关重要。因此，他们投入巨资提高员工的学习能力。相比之下，一些企业主过于注重购买机器设备，而忽视了员工培训的重要性，而这实际上是最昂贵的资源。在当今瞬息万变的商业环境中，终身学习对于可持续的业务增长至关重要。通过培养持续改进、创新和员工发展的文化，企业可以在竞争中保持领先地位并保持竞争优势。此外，终身学习可以提高员工敬业度和保留率，提高生产力和绩效，并提高声誉和品牌形象。因此，优先考虑终身学习的企业在未来几年将取得成功。

二、国内经济：二季度经济同比数据客观，经济真实体感或有分化

2023年1-2月工业企业利润率走弱，受下游消费复苏缓慢、收入降幅超过成本降幅影响。导致企业毛利下降，工业利润下降18.6个百分点，显示出成本刚性。2023年1-2月，累计工业企业利润总额比2022年同期下降4.00%，降幅比上月收窄18.9个百分点。工业企业营业收入同比下降1.30%，2022年1-12月为5.90%，降幅收窄7.2个百分点。这一下降主要是由于上游资源产品和中游制造业同比负增长。不过，具有比较优势的大众消费板块盈利态势有回暖趋势，但仍低于去年同期水平。去库存进程放缓，2023年1-2月库存同比增长10.7%，而2021年全年为9.9%。在经济复苏乏力的背景下，库存去库存放缓。从行业利润增速来看，新能源利润增速最高，其次是上游煤炭和石油能源产品、下游消费、TMT、中游系统制造、房地产连锁制造。1、2月份出现“降价”现象，但叠加成本的刚性使得经济复苏乏力，延缓了实际利润率较上月的改善。1-2月CPI-PPI数据显示，此前担心的市场整体通胀压力并未出现，主要受能源产品价格回落影响。2月份PPI调查的40个主要工业行业中，价格下跌的有17个，环比增加2个。主要行业价格降幅扩大，其中化学原料及化学制品制造业下降6.0%，有色金属冶炼及压延加工业下降5.3%。

从目前的高频经济数据来看，被压抑的需求激增势头或将在二季度告一段落。尽管经济同比数据令人满意，但整体经济实力可能会出现小幅下滑，盈利能力仍是一个值得关注的领域。更具体地说，中国经济意外指数达到了过去12年来的最高水平，表明持续的经济复苏超出了市场预期。PMI虽已从高位回落，但仍处于扩张区间。房地产企业的成交量和面积继续增加，预示着房地产市场的持续复苏。此外，汽车零售额和航班预订量也有所增加。相反，石油沥青和高炉的开工率继续上升。

（一）花旗集团编制的花旗经济惊喜指数自3月份以来出现了显著增长。目前，其最新值为122.8，较3月初的94.5和今年年初的-47.9有了显著改善。此外，该指数反映了彭博调查的实际数据发布和媒体预测，目前处于十多年来的最高水平。该指数衡量的是实际发布的数据与专家预测之间的差异，即所谓的“意外”。这个三个月移动加权平均指数是根据时间的衰减效应计算的，以确保它与市场有限的记忆衰减保持一致。正值表示实际经济形势好于人们普遍预期，负值表示差于预期。

（二）3月份采购经理人指数（PMI）为51.9，比上月回落0.7个百分点。不过，该读数仍在扩张区间内，超出市场预期。企业对生产经营前景保持乐观，符合我们之前EPMI的判断。生产项目为54.6，低于此前的56.7，但仍处于高位。新订单项从54.1上升至53.6，表明需求持续复苏。新出口订单项目为50.4，低于之前的52.4，但仍高于荣枯线，表明出口前景温和。非制造业采购经理人指数也在所有子项目中继续恢复。建筑业分项由此前的60.2升至65.6，反映基建开局强劲，楼市回暖趋势明显。服务活动分项上升1.9点至58.2，服务业分项上升1.3点至56.9，证实线下服务和旅游需求增加。

（三）“房地产数据方面，克而瑞最新数据显示，3月TOP100房企实现成交金额6608.6亿元，环比大幅增长42.3%，同比增长29.2%。”百强房企一季度销量环比2022年同期微增2.68%，楼市回暖态势持续，高频数据也印证了这一趋势，7-30个城市商品房成交面积日均成交62.62万平方米，较前一周增加7.71万平方米。国内航班增加，石油沥青装置和高炉开工率上升，汽车开工率略有下降。轮胎和酒精。总体而言，工业数据和开工率数据相互印证，复苏的大势未变，但目前可能略有停顿。”

三：海外：美国通胀进一步得到控制，后续持续关注美国中小银行风险传导情况

2月份，美国个人消费支出（PCE）指数呈现减速趋势：PCE物价指数同比上涨5%，低于预期和下修后的前值5.1%和5.3%。环比增长0.3%，符合预期，但低于下调后的0.5%的前值。核心PCE价格指数（剔除波动较大的食品和能源价格，是美联储首选的通胀指标）在2月份同比上涨4.6%，也低于预期和下修后的前值4.7%和4.8%。尽管大宗商品通胀放缓，服务通胀停滞不前，但结构性形势没有改变。2月份，商品价格环比上涨3.6%和0.2%，而服务价格环比分别上涨5.7%和0.3%。食品价格上涨9.7%，能源价格上涨5.1%。非周期性成分仍然是通胀下降的主要原因，而对劳动力市场更为敏感的周期性成分仍在加速。因此，没有迹象表明核心通胀出现拐点。尽管PCE放缓，但不太可能显著改变美联储的加息轨迹，因为核心服务业并未显示出任何令人信服的放缓迹象。鉴于鲍威尔在3月利率会议上的表态，预计5月加息25个基点仍然是合理的。

美国中小型银行的事件追踪器显示存款外流放缓。根据美联储3月29日公布的资产负债表，美联储发放的贷款减少了115亿美元，至3427亿美元，贴现窗口贷款的减少被通过BTFPs提供的贷款增加所抵消。这种转变表明，由于BTFP的贷款条件更优，银行正转向从BTFP借款。上周美联储紧急贷款工具的使用也有所减少，表明银行的贷款压力进一步缓解。尽管本周流入货币市场的资金较前一周有所放缓，但货币市场基金仍有660亿美元流入，表明存款流出压力持续存在，尽管速度有所放缓。总体而言，虽然存款流出有所缓和，但仍在持续。

四、我们的投资方向及策略

坚持长期投资，依托双柱理论，价值投资和行为金融投资理论，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略，优化我们“天枢”大数据量化模型。鉴于当前，政策逐步发力，国内防控已完全放开，线下消费场景时隔三年再次打开，各地进入复工复产阶段，我们相信消费和生产将在2023年逐步复苏。我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、医药生物、零售商超、食品饮料、交通运输；（二）新基建链：风电、光伏、传媒、通信；（三）金融发力链：银行、保险；（四）地产和基建链：建筑建材、地产、家电、家具。