4月市场波动较大。月初，市场在超预期社融经济数据带动下市场持续上涨指数一度创出年内新高。月中，在海外硅谷银行暴雷风险扰动下全球风险偏好持续下行叠加国内上市公司业绩密集披露，市场避险情绪升温，市场持续调整并跌破3300点。月末，随着一季度业绩披露逐渐落地，市场风险偏好再度回暖，A股探底回升，沪指收复3300点。其中，传媒、建筑、非银金融、石油石化、银行涨幅居前，分别上涨13.7%、10.85%、6.5%、6.2%、4.6%；汽车、计算机、化工、综合、消费者服务表现较差，分别下跌6%、6.8%、7.5%、8.1%、9%；

慎独系列基金的观点、持仓基本延续了4月份向投资人汇报的思路和方向，没有变化。

我们没有参与A股的“中特估”。长期低估的央企在外力的加持下，叠加经济周期底部向上阶段大公司往往先受益（2023年一季报）的数据，均值回归运动就非常合理。但很多传统且不易改变，尤其是资金消耗型的生意模式，注定树长不到天上去。当下，当红利价值转为成长定价或者开始与之宏大叙事的时候，我们尤要保持谨慎。

我们仍然在我们坚持看好的长期方向上，利用回落的机会逐渐加仓。

同时为了规避美债上限的博弈可能带来的波动，我们续做了部分标普指数的宏观对冲，以防肥尾。估计出现的概率不高，但我们不能押注，同时付出的对冲成本便宜且可接受。

长期看，在慎独基金管理人的认知里，我们可以讨论不同阶段的诸如“中特估”、“疫情”、“Ai”等题材，但不会把它们作为投资的出发点。现阶段，我们仍然会从我们关心的生意模式、ROE、成长、自由现金流、分红收益率等基本点出发选择公司，兼顾行业周期。