恒生指数7月末的市盈率为12.26倍，息率为3.34%；恒生国企指数7月末的市盈率为10.37倍，息率为3.46%。

回顾7月，美国经济数据依旧保持较强的韧性，同时通胀数据好于市场预期，加之主要上市公司中期业绩超预期，美股7月继续维持升势，尽管下旬联储加息25个基点，但对股市影响不大，道指和纳指7月都录得显著升幅，纳指涨幅略高于道指。7月港股先抑后扬，本月继续大幅回升，年表现转正，这个结果和市场参与者的感受大为不同。

7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月回升0.3个百分点，连续两个月小幅改善，但仍低于临界点。制造业景气水平小幅回升主要源于库存周期如预期进入补库阶段，其中大型企业景气度稳定，中小企业景气度有所改善，非制造业景气继续小幅回落，建筑业景气度继续恶化，总体经济下行压力依旧突出。上中旬看，美官员访中、对民营企业的利好消息都未能改变市场的弱势，下旬政治局会议对当前经济情况和未来工作方向定调后，市场反应正面，其中地产新形势的判断和活跃资本市场提法是主要兴奋点。但客观而言，会议有利于缓解短期经济下行风险，完成今年5%的经济增长目标，但地产和地方政府债务问题仍在出清的过程中，仍需关注后续进程，尽管调结构改善经济增长模式的工作也在推进中，但破的过程不完结，立的进程就会有羁绊。

外围而言，美国数据显示短期通胀控制和经济软着陆的兼顾前景更可期，加息后联储表态依旧担心通胀的顽固性，9月将视数据可能再加息一次，年内不会考虑降息，对经济实现软着陆感到乐观，但又表示明年可能降息。尽管短期数据组合利于市场稳定，但中长期联储依旧面临严峻的挑战，控通胀和经济软着落仍在路上，大宗商品近期走强、日本通胀和货币政策可能的变数、高息环境对金融系统稳定性的黑天鹅冲击仍意味前路充满不确定性。

展望未来，尽管经济数据、市场情绪表现都较正面，但仍不意味中国和外围长期经济增长前景的确立。管理人体察到更多的仍是长尾市场的波动性、中美都只能时间换空间（在各自约束边界下完成各自结构调整目标）、流动性充裕背景下的市场参与者强博弈性，有鉴于此，长期主义、核心资产、严守出价仍是未来投资的关键词。