8月市场较为疲软。月初，多地政府与各部委针对地产政策调控、活跃资本市场支持民营经济等方面落地相关政策，市场风险偏好回暖沪指在非银金融、房地产板块的带动下一度突破3300点。月中，国内7月出口、通胀、金融数据延续弱势，叠加海外加息预期反复人民币汇率贬值，北向资金持续流出，沪指跌破3200点。月末，活跃资本市场、地产支持政策相继落地，叠加产业利好释放与中美利差收窄，市场持续反弹。其中，8月全行月均下跌，传媒、煤炭、石油石化、计算机和环保跌幅较少，分别下跌1.12%、2.09%、3.34%、3.72%和3.86%；建筑装饰、商贸零售、电力设备、农林牧渔和交通运输跌幅较大，全月分别下跌10.17%、10.09%、8.33%、8.18%和7.93%。

近期资本市场房地产甚至地方债务领域的政策密集落地：证监会及财政部出台四项重磅改革措施；地产需求端政策加码宽松，存量房贷利率和首付比例下调、一线城市“认房不认贷”；专项债提速；个税抵扣；设立民营企业发展局；等等。市场情绪逐步改善。但由于中美所处的经济周期背离，资本市场短期估值可能仍会受到经济基本面偏弱，资金流出和信心不足的压制。

考虑到A股现阶段风险溢价处于近三年高位，而近期出台的政策我们认为是有史以来最具全局性和协同性的政策，这个时候耐心可能是最好的美德。

我们现阶段选择具备中长期配置价值的好公司坚守，譬如兼顾大数据、AI、信创和安全的网安头部创新企业；受益于活跃资本市场的券商；基础消费；部分宽基指数；等等。从全球宏观看，美国处在加息周期末端，宏观波动性会抬升。我们整体将以更灵活的仓位应对，并持续关注场外衍生品市场的高性价比工具。