恒生指数8月末的市盈率为11.22倍，息率为3.65%；恒生国企指数8月末的市盈率为9.52倍，息率为3.77%。 

回顾8月，美股受季节性因素和美债利率上升等影响连续录得三周下跌，最后一周在联储偏中性表态和英伟达等公司业绩催化下录得反弹，整体仍收跌，其中纳指震荡大于道指，但跌幅小于道指。8月港股走势节奏如同美股，上中旬经济数据压力、碧桂园违约、上市公司业绩不及预期、政策底失效后的情绪负向反馈导致市场持续下跌，下旬又在持续政策落地和略有改善的经济数据催化下反弹，但全月录得显著跌幅。

8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。其中大中小企业景气度均有改善。8月份，非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点。8月份，综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，整体经济活动下行压力有所减缓。整个8月市场表现较我们月初担忧更差，但政策底失效后管理人的看法就是看经济底就好，就当前的经济大类部门的表现而言，这轮经济底大概率和水泥底（基建底）同步，管理人会通过增加观察水泥市场表现和工程机械开工小时数等指标评估本轮政策对经济正向影响的力度和持续性。

外围而言，美国经济数据仍表现出较好的韧性，联储表态仍在控通胀和实现软着陆间寻找平衡，一方面强调控通胀还有很长的路要求，加息仍是选项；一方面承认目前实际利率远超过往的中性利率水平，加息会谨慎行事。市场预期9月将不会加息，11月联储可能会根据数据考虑是否加息。

展望未来，鉴于外围和国内情况，短期而言9-10月份可能会是较好的投资窗口期，但投资端管理人不会据此做太多调整。市场长尾的高波动性在8月感受更为深切，中美各自面对的问题进程和政策选项都还未到改变中长期观点的节点。基金组合8月跌幅小于指数，业绩后管理人根据仓位业绩表现适度调整了配置比例，配置方向未有大的变化。