恒生指数10月末的市盈率为10.31倍，息率为3.99%；恒生国企指数10月末的市盈率为8.69倍，息率为4.15%。

回顾10月，美国披露的经济数据仍有韧性，加之巴以冲突引发的油价担忧，美债收益率继续上行，美股本月继续录得跌幅，其中纳指跌幅高于道指；10月港股走势如同美股先扬后抑继续录得下跌，宏观压力主导市场走势，三季度公司业绩分化也未能带来正面季报效应，下旬港府出台的政策亦不及市场预期。

10月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.9个百分点，继续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.9%，比上月下降0.9和0.1个百分点，低于临界点。10月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张。综合PMI产出指数为50.7%，比上月下降1.3个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。结合观察的其它高频数据看，经济活动继续处于改善中，但面临的压力也不少，特别是新订单的减弱。三季度GDP数据出来后市场一度解读政府会留存实力四季度不会再发力，月末的会议和政策基调显示这是市场的误判。金融工作会议首提金融强国，突出了金融工作和资本市场的重要性，三点感受：

       （1）中央及地方金融委设立、长效化债机制、多部委联合监管有利于未来系统风险的降低，实际上本轮城投化债成效比市场预期的好，短期为地方经济活力重新释放提供了动力。

       （2）地产面对现实走新路，尽管预期还有企业可能会进入违约重组中，但全行业的“破”已近尾声，“立”已悄然展开。

      （3）金融行业供给侧改革，煤炭钢铁用安全、环保、能耗标准，金融业大概率用合规，一个合规的市场对长期投资者来说总是更好的。

外围而言，10月美国经济数据仍表现出较好的韧性，数据显示通胀仍有粘性，美债市场后视镜交易历史数据为主，但油市和债市表现与管理人预期的一致，油价和美债收益率到月末都有所回落。11月联储决定不加息，表态偏鸽派，仍是在控通胀和经济软着陆间平衡。市场认为美国经济后面两个月会显著恶化的声音有所增多，市场对12月加息的概率预期较低。

展望未来，市场在持续了一个季度多的宏观交易为主的格局后，有望回归基本面要素上，一方面国内经济基本面有所持续改善，另一方面外部宏观压力将有所减缓，但管理人也不过度寄希于市场认为美债掉头港股的贝塔弹性，大环境而言，如同上月一带一路召开，同时中美见面也不停，组合构建上更多的注意力仍在于公司基本面而非市场弹性，基金组合未有大的调整。