一、基金经理投资随想：交易中的控制错觉：为什么尝试把握市场时机很少奏效
在交易世界中，控制的错觉可能是一个危险的陷阱。许多交易者认为，通过分析数据和识别模式，他们可以预测市场走势并从中获利。然而，这种方法往往会导致失望和经济损失。现实情况是，尝试把握市场时机很少奏效。
控制的错觉
控制错觉是一种认知偏见，在这种偏见中，人们认为他们对事件的控制比实际更多。在交易的背景下，这种偏见会导致交易者高估他们预测市场走势和进行有利可图的交易的能力。
控制错觉对交易者来说特别危险的原因有很多。首先，它可能导致过度自信，导致交易者承担比他们应该承担的更多风险。其次，它可能导致交易者忽略不符合他们对市场的先入之见的重要信息。最后，它会导致交易者根据情绪而不是逻辑做出冲动的决定。
市场时机的陷阱
交易者试图对市场进行控制的最常见方式之一是选择交易时机。市场时机涉及根据对短期市场走势的预测买卖资产。这个想法是低买高卖，但现实是市场时机很少奏效。
市场时机的主要问题之一是预测短期市场走势极其困难。市场受到多种因素的影响，包括经济指标、地缘政治事件和投资者情绪。试图预测所有这些因素在短期内将如何相互作用是一项艰巨的任务，即使对于最有经验的交易者也是如此。
市场时机的另一个问题是它可能导致错失良机。当交易者试图把握市场时机时，他们通常会袖手旁观，等待进行交易的最佳时机。然而，行情瞬息万变，转眼间就可能错失良机。当交易者决定采取行动时，机会可能已经过去了。
市场时机的第三个问题是它可能很昂贵。当交易者试图把握市场时机时，他们往往最终会进行频繁的交易，这可能会导致高昂的交易成本。这些成本会侵蚀利润，使交易者更难实现其财务目标。
失败的市场时机的例子
有许多交易者试图把握市场时机并惨遭失败的例子。两个最著名的例子是1990年代后期的互联网泡沫和2008年的全球金融危机。
在互联网泡沫期间，许多投资者认为互联网是未来，并向互联网公司注入资金。这些公司没有盈利，通常也没有商业计划，但投资者相信它们最终会盈利。结果，这些公司的股价飙升至天文高度。
然而，泡沫最终破灭，许多投资者损失了大量资金。问题在于，投资者认为他们可以通过在正确的时间买卖互联网股票来把握市场时机。他们相信自己可以控制市场，并且可以通过把握交易时机获利。事实上，泡沫是不可持续的，市场最终会自我修正。
2008年的全球金融危机是市场时机失灵的另一个例子。在危机爆发前的几年里，许多投资者认为房地产市场是一项安全且有利可图的投资。他们认为房价会无限上涨，在合适的时间买卖房产可以获利。
然而，房地产市场最终崩溃，许多投资者血本无归。问题在于投资者认为他们可以通过在正确的时间买卖房产来把握市场时机。他们相信他们可以控制市场并通过预测市场走势获利。然而，现实情况是房地产市场难以为继，房价因放贷和投机而被人为抬高。
随着房地产市场的崩溃，许多投资者发现自己拥有的房产价值远低于他们购买时的价格。在某些情况下，投资者已经申请了他们无力承担的抵押贷款，最终拖欠了贷款。这造成了导致金融危机的多米诺骨牌效应，银行和其他金融机构蒙受了巨大损失。
从这些例子中得到的教训很明确：试图把握市场时机是一种冒险且往往徒劳的策略。相信自己可以控制市场并预测市场走势的交易者往往会让自己失望并蒙受经济损失。
市场时机的替代方案
如果市场时机不是一个可行的策略，交易者有什么选择？一种选择是专注于长期投资而不是短期投机。长期投资者不是试图预测短期市场走势，而是专注于识别可能随着时间的推移而升值的优质资产。
长期投资者还分散他们的投资组合，将他们的投资分散到一系列资产和行业。这有助于将风险降至最低，并确保投资者不会过度暴露于任何单一资产或行业。
另一种选择是使用被动投资策略，例如指数投资。这涉及投资于追踪市场指数的多元化资产组合，例如标准普尔500指数。被动投资者不会试图击败市场，而是旨在长期匹配其表现。
结论
控制的错觉对交易者来说是一个危险的陷阱。交易者相信他们可以预测短期市场走势并控制市场，因此常常让自己失望和经济损失。交易者不应试图把握市场时机，而应专注于长期投资、多元化和被动投资策略。通过采取更有纪律和耐心的方法，交易者可以提高他们在不可预测的交易世界中成功的机会。
二、国内经济的短评
当前，国内经济正身处一个房地产去库存、新动能增长的关键转型时期。随着稳增长政策逐步见效，我们有望见证经济继续修复的脚步。
然而，房地产市场目前仍在进行着漫长的调整阶段，这一调整周期可能会持续相当长的时间。今年两会对优化房地产政策、促进房地产市场的平稳健康发展提出了明确要求。随着这些政策措施的实施，我们相信房地产市场将逐渐步入平稳健康的发展轨道。
在财政和货币政策方面，2024年政府工作报告提出将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强政策工具的创新和协调配合。
在产业政策方面，政府工作十大任务中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”被列为首要任务，突出了其重要性；同时，将科教兴国战略和扩大内需政策放在了重要位置。预计4月份中央政治局会议将召开，有望进一步提出有关新质生产力的政策指引。
尽管市场在一季度出现了反弹的迹象，但短期仍面临着业绩窗口期、汇率等因素的扰动。然而，3月份我国制造业PMI超过了市场预期，这表明经济业绩的回升将为市场注入新的活力。随着经济进入旺季，复苏步伐有望加速。虽然地产和基建行业仍显疲弱，但出口-制造链条的景气度较高。国常会对地产市场的定调以及二季度财政政策的发力将有助于经济中的弱势部门企稳回升。
三、国内经济：1季度的经济展望
2月市场迎来了超跌反弹，幅度超出了预期，这主要受到了流动性的提升（包括国家队救市等行动）以及投资者风险偏好的增强的影响。随着即将进入经济旺季，1季度后基本面的改善将成为反弹走势向纵深发展的关键因素。
从最近几个月规模以上企业陆润和库存周期阶段来看，经济呈现出低位企稳的迹象，没有出现进一步恶化的情况。供给方面优于需求，结构性亮点主要集中在春节期间的消费和服务业。出口和地产行业能否回升将决定经济向上的斜率。
宏观和微观流动性格局持续向好。一方面，降准降息政策预计将交替实施，另一方面，央行自去年下半年以来持续扩表，宽信用效果初显。北向资金在近半年的外流后大幅流入，两融余额逐步修复。
在政策方面，需要重点关注两会对经济指标和年度重点任务的部署，以及相关媒体活动。结构上，设备更新和消费品以旧换新举措有望加速落地，新质生产力有望成为年度关键词。
长期来看，我相信政策将持续发力，国债收益率将缓慢下行是大势所趋。在通缩和去杠杆的背景下，经济只能在迂回中缓慢修复。需要警惕的是中国长期有效需求疲软是否具备跨周期性，这对我们构成了长期挑战。幸运的是，当前资本市场处于“低估值、低预期、低拥挤度”的状态，从结构性视角来看待未来的机会可能比从总量视角来看更具实际意义。
四、海外经济
（一）美国：消费仍然偏稳定
个人消费支出继续保持着稳定的态势。截至2月份，美国个人可支配收入同比增速为4.2%，较1月份下降了0.4个百分点。而个人消费支出同比增长率则比1月份提升了0.4个百分点，达到了4.9%，环比增长率也提升了0.6个百分点至0.8%，超出了市场的预期0.5%，显示出美国居民的消费仍然相对稳定。
美国核心通胀持续降温。2月份，美国PCE价格指数同比增长0.1个百分点至2.5%，环比增速由1月份的0.4%回落至0.3%。核心PCE同比增速比前期下降了0.1个百分点至2.8%，达到了自2021年3月以来的最低水平，环比也回落了0.2个百分点至0.3%。整体来看，美国通胀依然呈现下降的趋势，但下降的速度相对较缓，与目标通胀水平2%还存在一定的距离。在美国经济仍然稳定的情况下，美联储可能不会过早地降息。
美国制造业新订单增速转为正增长。2月份，美国剔除国防与飞机的核心资本品制造业新订单同比增长0.6%，较前期回升了1个百分点；环比增长0.8%，较前期回升了1.1个百分点。
美国新房销售略低于预期。2月份，美国新建住房销售量为66.2万套，低于预期的67.5万套。同比增速由1月份的2.3%回升至5.9%，但环比增速下降了2个百分点至-0.3%，低于市场预期的2.1%。此外，新房销售中位价同比增速也回落了3.6个百分点至-7.6%，已连续6个月呈负增长。
从消费高频数据来看，基于信用卡、借记卡和礼品卡等交易数据估算的零售和食品服务支出显示，截至3月20日当周，美国零售和食品支出规模虽然比前期略有回落，但仍处于相对较高的水平，明显高于疫情前水平，或反映出美国短期消费仍然暂时稳定。
市场对降息的预期保持稳定。截至3月29日，市场预计美联储在6月份可能会降息，年内预期降息次数为3次，全年降息幅度为75个基点。
美债收益率为4.2%。截至3月28日，美国10年期国债名义收益率为4.20%，较上一周回落了2个基点。其中，10年期美债实际收益率为1.88%，较上周回升了1个基点，而10年期通胀预期较上一周回落了3个基点至2.32%。
（二）欧洲：经济仍偏弱
经济的疲软犹如一轮明月，时有亮光，时有阴影。欧元区19国的经济景气指数，在三月份较二月份上升了0.8，达到96.3，然而，与疫情前相比，仍然处于低迷之中（2019年12月为103）。
五、我们的投资方向及策略
坚持长期投资，依托双柱理论，价值投资和行为金融投资理论，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略，优化我们“天枢”大数据量化模型。
当前资本市场处于“低估值、低预期、低拥挤度”三低状态，有利于构建长期稳健的投资组合，长期看，投资赔率较有吸引力，中国经济长期调结构的大浪潮中，不同产业之间存在此消彼长关系，基于不能产业发展周期的视角，相信存在不少长期回报可观的投资机会。我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、环保、医药生物、零售商超、食品饮料、交通运输；（二）金融发力链：银行、保险；（三）出海具备全球化竞争力公司：工程机械、电气设备、家电、家具。
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