在四月的A股市场，股价先抑后扬，这一波动背后折射出了投资者对经济复苏和政策影响的复杂态度。政治局会议对当前形势做出判断，强调了经济回升态势的“巩固增强”，并表示经济运行中积极因素增多，与去年12月的会议相比，更显积极乐观。这主要得益于今年一季度GDP同比增速达到5.3%，不仅好于市场预期，还超过了去年全年的实际增速和今年的目标。外需回暖、新质生产力领域增长迅速、居民消费持续修复、稳增长政策推动基建投资增速，这些因素为经济提供了支撑。尽管一季度经济表现超预期，但仍面临多重挑战，包括需求不足、企业压力大、重点领域风险较多等。因此，宏观政策需要保持稳增长取向，避免前紧后松，巩固和增强经济回升势头。随着一季报的发布，市场需要关注盈利预期对市场的影响。今年以来，A股盈利预期已经出现明显下调，一季报后的盈利预期调整将成为市场关注焦点。随着经济复苏，盈利预期可能逐步上调，这将成为市场的重要变量。当前，市场关注重点将从高股息资产转向高质量资产。消费板块具有资产质量和分红潜力的双重优势，可能成为市场值得关注的重要方向。
二、国内经济：4月的经济展望
2024年4月，工业增加值预计同比增长4.6%，较上期加快0.1个百分点。
在拉升因素方面，首先，稳经济、促恢复、扩内需等政策仍在持续出台，为工业经济提供了坚实支撑。大规模设备更新和消费品以旧换新政策的启动，以及万亿元国债和地方政府专项债的提前发行，共同推动了工业产出的增长。其次，央行下调相关利率，宽松政策环境刺激了工业企业的生产活动。央行2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场注入了1万亿元的长期流动性；2月20日，5年期以上LPR降至3.95%。第三，工业企业利润由负转正，2024年1-2月同比利润增长10.2%，这在一定程度上恢复了企业的产出内生动力。然而，从压低因素来看，尽管楼市有所松绑，但未出现大规模回暖，工业产出需求端仍然偏弱。数据显示，截至4月25日，30大中城市商品房成交面积同比下降了42.22%。其次，去年基数逐月提高，抑制了本年度的同比增速。综合而言，稳增长、扩内需、促改革政策继续发力提供支撑，同时伴随着工业企业盈利由负转正，工业需求稳步复苏，工业整体开工率保持在合理适度水平。工业经济处于复苏阶段，2024年4月工业增加值预计同比增长4.6%，较上期加快0.1个百分点。预计2024年4月份，社会消费品零售总额同比增长0.1%，较3月份下降3.0个百分点。在拉升因素方面，政策的推动下，消费出现了一些复苏的迹象。在2023年12月的中央经济工作会议上，对当前的经济形势进行了深入分析，并系统地部署了2024年的经济工作。会议强调了推动经济回升向好需要克服的一些困难和挑战，主要包括有效需求不足和部分行业产能过剩。会议还提出了推动消费从疫情后的恢复转向持续扩大的重要举措，包括培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费等方面，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点。商务部也深入贯彻落实了党中央、国务院的决策部署，将2024年定为“消费促进年”。然而，从压低因素来看，首先，高基数效应明显，对本月社零增速造成了较大的拉低效应。2023年4月，社会消费品零售总额同比增长18.4%，较2023年3月份上涨了7.8个百分点，是近两年来的最高点，因此对本月形成了明显的高基数效应。其次，当前经济下行的压力依然存在，居民收入增速有待进一步提升。2024年一季度，全国居民人均可支配收入同比增长6.2%，较2023年下滑了0.1个百分点，较疫情前2019年同期下滑了2.5个百分点。综合来看，尽管政策推动了消费，但居民消费潜力仍有待进一步释放，经济下行的压力依然存在，整体经济仍处于底部徘徊的状态，加上高基数效应的影响，预计2024年4月份社会消费品零售总额同比增长0.1%，较3月份下降3.0个百分点。
美国财政部召开了二季度再融资会议，而前三个月的净私人融资规模达到了7480亿美元，略低于1月预期的7600亿美元。预计2024年4月至6月的净私人融资额将达到2430亿美元，比1月宣布的高出410亿美元。而7-9月季度的预计净私人融资额为8470亿美元。就债券发行结构而言，2-7年期发行量与4月持平，而10-30年期发行节奏与2-4月保持一致。总体来看，目前的债券发行节奏相对稳定，美国财政部表示未来几个季度内不需要增加额外的发行规模。未来供给因素可能不会对美债利率走势产生显著影响。非农就业有所下降，4月美国新增非农就业人数为17.5万人，创下自2023年10月以来的新低。尽管如此，连续3个月的平均新增就业人数仍高达24.2万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。失业率再度上升，4月失业率为3.9%，较3月上升0.1个百分点。劳动力参与率为62.7%，与上一月持平，但与2020年2月仍存在0.6个百分点的差距。劳动力平均时薪同比增长3.9%，较上一月下降0.2个百分点，为自2021年6月以来首次跌破4.0%。总体来看，美国劳动力市场正朝着更加平衡的方向发展。房价增速持续上升，2月美国标普/CS20个大中城市房价同比增速为7.3%，较1月进一步上升0.7个百分点，部分受高利率下成屋供应受限的影响。制造业与服务业景气度明显下降，4月美国ISM制造业PMI较3月下降1.1至49.2，低于市场预期的50。具体指数中，新订单指数和新出口订单指数均回落至荣枯线以下，而生产指数虽然下降但仍处于扩张区间。此外，物价指数大幅上升，超过了市场预期。ISM服务业PMI同样较3月大幅下降2.0至49.4，低于市场预期。商业活动分项指数和新出口订单指数也明显下降，降幅较大。降息预期有所升温，截至5月3日，市场预期美联储降息时点仍为9月，概率接近70%，而市场预期美联储年内降息次数也有所增加。在2024年的初春，欧元区的经济似乎迎来了一丝曙光。随着第一季度的结束，欧元区的GDP同比增速达到了0.4%（预期为0.2%），比起去年同期上升了0.3个百分点。而环比折年率也从去年的负增长状态中脱颖而出，增长了1.5个百分点，达到了1.3%，这意味着经济暂时摆脱了技术性衰退的阴影。
劳动力市场保持着相对的稳定。3月份，欧元区20国的失业率维持在6.5%，与前一个月持平，与此同时，欧盟27国的失业率略微下降至6%，较之前的数据降低了0.1个百分点。总体来看，欧元区的失业率保持在历史低位，显示出劳动力市场的韧性。
核心通胀持续回落。4月份，欧元区HICP同比增长2.4%，与上月持平，整体通胀水平保持稳定。而核心HICP同比增速则稍有回落，下降了0.2个百分点至2.7%，略高于市场预期的2.6%，已连续下降了9个月。欧元区通胀的持续回落为欧洲央行降息提供了支撑，但与目标通胀仍存在一定距离，地缘风险下的通胀进展仍具有一定不确定性。
经济景气指数稍有下滑。4月份，欧元区19国的经济景气指数为95.6，较上月小幅下降0.6，与疫情前相比仍处于较低水平（2019年12月为102.9）。
坚持长期投资，依托双柱理论，价值投资和行为金融投资理论，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略，优化我们“天枢”大数据量化模型。
当前资本市场处于“低估值、低预期、低拥挤度”三低状态，有利于构建长期稳健的投资组合，长期看，投资赔率较有吸引力，中国经济长期调结构的大浪潮中，不同产业之间存在此消彼长关系，基于不能产业发展周期的视角，相信存在不少长期回报可观的投资机会。我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、环保、医药生物、零售商超、食品饮料、交通运输；（二）金融发力链：银行、保险；（三）出海具备全球化竞争力公司：工程机械、电气设备、家电、家具。
五、基金经理投资随想：廉价股票的隐性成本：为什么质量比价格更重要
股票投资的世界可能是一个复杂且常常令人生畏的世界，有许多不同的公司、行业和策略可供选择。许多投资者常犯的一个错误是过于关注价格，尤其是当涉及到所谓的“廉价”股票时。虽然低价股票表面上看起来很划算，但往往存在投资者可能没有意识到的隐藏成本和风险。为什么在股票投资方面质量比价格更重要，以及为什么超越表面数字以做出明智的投资决策很重要。我们将研究两个真实的公司案例，这些案例说明了关注价格而非质量的危险，并提供了一些技巧和策略来识别值得投资的优质股票。要理解为什么质量比价格更重要，首先要了解投资廉价股票的潜在危险。虽然低价股票确实可以为投资者提供获得高回报的机会，但有几个因素会使他们成为高风险投资。首先，低价股票通常与财务稳定性较差且更容易受到市场波动影响的小公司相关。这些公司的收入流可能不太可预测，管理团队不太成熟，成功记录也不太成熟。因此，他们可能更容易受到市场低迷、经济变化和其他可能影响他们产生稳定回报能力的因素的影响。此外，低价股票可能更容易出现价格波动，并且可能比高价股票更容易受到价格波动的影响。这是因为低价股票的流动性通常较低，这意味着市场上这些股票的买卖双方较少。因此，即使是投资者情绪或市场状况的微小变化也可能导致价格大幅波动，这可能难以预测或管理。最后，低价股票可能更容易受到欺诈和操纵。由于这些公司可能不太知名，也不太受到监管机构和投资者的严格审查，不法行为者可能有更多机会从事欺诈活动或市场操纵，从而人为抬高股价并误导投资者。通用电气(GE)曾经是世界上最有价值和最受尊敬的公司之一，以创新和强大的财务实力而闻名。然而，曾经，该公司一直在努力保持其主导地位，收入下降以及一些损害其声誉的备受瞩目的丑闻。影响通用电气业绩的关键问题之一是其沉重的债务负担，近年来债务负担显著增加。尽管该公司股价较低，但由于其高负债水平和不确定的财务前景，许多投资者一直对投资通用电气持谨慎态度。相比之下，专注于具有强大财务和竞争地位的优质股票的投资者，如科技巨头苹果或微软，从长期来看获得了稳定的回报。
这家中国咖啡连锁店曾被视为星巴克在中国市场的潜在挑战者。2020年初，瑞幸咖啡卷入大规模会计丑闻，导致公司从纳斯达克退市，并于当年晚些时候申请破产保护。
在鼎盛时期，瑞幸的股价曾达到每股50美元以上，成为一家具有巨大增长潜力的高估值公司。然而，该公司的快速扩张和激进的营销策略在2020年初受到质疑，当时有消息称，瑞幸咖啡捏造了销售数据和其他财务数据，以人为抬高股价。
这一欺诈行为的曝光导致瑞幸股价迅速下跌，在几周内从每股50多美元跌至仅几美分。对于那些基于低价和高回报承诺而买入Luckin的投资者来说，现实是他们的投资遭受了灾难性的损失。
在这种情况下，显然不能忽视投资低价股的潜在风险。虽然Luckin的低股价在当时似乎是一个有吸引力的机会，但现实情况是该公司的财务状况是基于欺诈性信息，从长远来看是不可持续的。
为什么质量比价格更重要
那么，如果低价股票的风险如此之大，为什么一些投资者在做出投资决策时继续关注价格而不是质量呢？这有几个原因。
原因之一是，许多投资者可能认为，与更成熟、价格更高的股票相比，廉价股票更有可能获得高回报。在某些情况下确实如此，但重要的是要记住，潜在回报总是与潜在风险保持平衡。
另一个原因是，一些投资者可能会被投资于仍处于成长期的崭露头角的新公司所带来的兴奋和魅力所吸引。这些公司可能看起来比拥有良好记录的老牌公司更具创新性和令人兴奋，但它们通常也更具风险。
归根结底，成功股票投资的关键是超越表面数字，关注您正在考虑的公司的质量。这意味着要密切关注一家公司的财务状况，包括其收入流、现金流、债务和其他关键指标。这也意味着要考虑公司的管理团队、其在行业中的竞争地位以及长期增长潜力等因素。
那么，投资者如何识别值得投资的优质股票呢？以下是一些提示和策略：
做你的研究：在投资任何股票之前，花点时间做你的研究并了解公司的财务和商业模式。
寻找具有强大竞争地位的公司：在其行业中具有竞争优势的公司更有可能产生长期稳定的回报。
考虑一家公司的增长潜力：寻找具有长期可持续增长潜力的公司，而不是那些可能经历短期价格飙升的公司。
寻找拥有坚实管理团队的公司：一家公司的管理团队对其成败有着重大影响，因此要寻找拥有经验丰富、称职的领导层的公司。
避免债务过多的公司：债务水平高的公司可能更容易受到市场低迷和其他经济因素的影响，因此寻找债务水平可控的公司很重要。
通过关注这些因素，投资者可以识别更有可能在长期内产生稳定回报的优质股票，而不是依赖可能容易出现波动和其他风险的低价股票。
总之，虽然低价股票表面上看起来是一个有吸引力的投资机会，但实际情况是它们通常带有隐藏的成本和风险，投资者在做出任何投资决定之前必须仔细考虑这些成本和风险。虽然投资优质股票确实需要更高的初始投资，但长期回报和稳定性的潜力使其值得付出额外的成本。
投资者在作出投资决定时应避免陷入只看价格的陷阱。相反，他们应该花时间仔细研究公司并考虑一系列因素，包括财务、管理团队、增长潜力和竞争地位，以确定可能长期表现良好的优质股票。
通过牢记这些原则并采取有纪律的、基于研究的方法进行股票投资，投资者可以避免廉价股票的隐性成本并实现他们的长期财务目标。
