一、国内经济
（一）5月经济情况
国家统计局5月31日发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.9个百分点，显示制造业景气水平有所回落。这一指数低于50%的临界点，表明制造业活动出现收缩。
具体来看，大型企业的PMI为50.7%，较上月上升0.4个百分点，仍处于扩张区间；然而，中小型企业的PMI分别为49.4%和46.7%，较上月分别下降1.3和3.6个百分点，显现出明显的收缩态势。在构成制造业PMI的五个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数仍高于临界点，但新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数则低于临界点，表明制造业面临新订单不足和原材料库存减少的双重压力。非制造业方面，5月份的商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，继续保持扩张状态。而综合PMI产出指数为51.0%，虽较上月下降0.7个百分点，但仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体上仍在恢复中。此外，国家统计局5月27日发布的数据显示，4月份全国规模以上工业企业利润显著回升，较3月份同比下降3.5%的负增长，转为同比增长4.0%。其中，4月份规上工业企业营业收入同比增长3.3%，较3月份的1.2%降幅有明显改善。制造业高端化、智能化、绿色化的深入推进，叠加大规模设备更新政策的逐步显现，推动装备制造业利润保持快速增长。1至4月份，装备制造业利润同比增长16.3%，高于全部规模以上工业利润增速12.0个百分点，成为规上工业利润增长的主要支撑力量。与此同时，受益于市场需求改善和工业品出口加快，消费品制造业利润增长也加快。1至4月份，消费品制造业利润同比增长12.0%，其中4月份当月利润增长15.9%，显示出明显的回升趋势，持续助推规上工业利润改善。综上所述，尽管制造业整体景气水平有所回落，但高端制造业和消费品制造业的利润增长，为我国工业企业的盈利状况带来了积极影响。
中国经济正面临严峻挑战，包括外部贸易摩擦加剧、地方债务问题和房地产行业的深度调整。这些挑战在目前最显著的表现是价格水平持续下降，即所谓的负增长。这种名义增速的低迷对居民收入、企业盈利以及市场预期产生了负面影响。
价格水平由供需决定，理论上可以通过调整供需来平衡价格。然而，供给调整相对缓慢，因此应更多地在需求侧下功夫。然而，地方债务和房地产市场的深度调整限制了投资需求的扩张。外部需求的持续性也有限，消费需求难以再现去年的强劲反弹。要扭转价格负增长，政策的外生动力至关重要。
自4月30日政治局会议以来，国内宏观政策思路明显调整。尽管当前经济形势好于预期，但政策没有因此收回需求侧的支持力度，反而更加倾向于采用市场化措施解决供需失衡问题。例如，房地产政策的重心再次回到去库存上。
解决名义增长缓慢和稳定实际生产的政策手段是有区别的。当前，中国的实际生产量增速相对稳定，但名义增长在没有重大冲击时反而落后于实际增长。近期政策调整的效果已在高频数据中有所体现。自第二季度以来，生产高频指标保持稳定，库存情况整体好转，价格高频指标环比回升趋势明显。例如，水泥价格低位企稳，煤炭价格好于去年同期，钢铁产品价格接近去年同期水平，纯碱价格底部回升后，PVC价格也出现明显反弹，增速由负转正。
总体来看，政策调整在稳定经济方面初见成效，但未来仍需持续关注和调整，以应对复杂多变的内外部环境。
近期，美国一季度的经济数据经过调整后显示，实际GDP年化环比增速由此前的1.6%下调至1.3%。这一变化主要受个人消费支出增速下调影响，原先2.5%的增速被修正为2%。居民收入和消费增速也有所放缓。4月份，美国个人可支配收入同比增速为3.7%，比3月份下降了0.3个百分点。同月，个人消费支出同比增速从3月份的5.6%下滑至5.3%，环比增速仅为0.2%，低于市场预期的0.3%，并较3月份回落了0.6个百分点。这些数据显示，随着美国财政刺激政策的逐步撤退，居民的收入和消费支出增长速度在减缓，同时，高利率对经济的抑制效应也逐渐显现。通胀方面，4月美国个人消费支出（PCE）价格指数同比小幅下降，从3月的2.7%降至2.65%。核心PCE价格指数同比也由3月的2.8%回落至2.75%。尽管通胀有所回落，但整体进程依旧缓慢。考虑到劳动力市场依然具有韧性，美联储降息的可能性仍需耐心等待。市场对美联储降息的预期有所提前。截至5月31日，市场普遍预期美联储可能在9月降息，而不是此前预期的11月。全年预计降息次数为一次，幅度为25个基点，预期与上一周保持一致。与此同时，美债收益率有所上升。截至5月31日，10年期美国国债名义收益率回升至4.51%，较上一周上升5个基点。其中，实际收益率上升2个基点至2.16%，通胀预期上升3个基点至2.35%。总体来看，这些数据表明美国经济在一季度出现放缓迹象，通胀虽有所缓解但仍需时间，利率政策的调整也在市场的密切关注之下。欧元区通胀率在5月有所回升。根据最新数据显示，5月欧元区的消费者物价指数（HICP）同比增速达到2.6%，高于4月的2.4%，也超出了市场预期的2.5%。核心HICP同比增速同样从4月的2.7%上升至2.9%。尽管通胀有所上升，欧元区经济景气指数依然处于低位。5月，欧元区19国的经济景气指数为96.0，较4月略有上升0.4，但仍远低于疫情前的水平（2019年12月为102.9）。这表明，尽管通胀上升，欧元区的整体经济仍然面临压力，复苏之路尚需时日。在劳动力市场方面，失业率保持在低位。4月，欧盟27国的失业率维持在6.0%，与3月持平；欧元区20国的失业率为6.4%，较3月下降了0.1个百分点。尽管高利率环境给经济带来挑战，但欧元区的劳动力市场依旧表现稳健，失业率持续处于历史低位。整体来看，欧元区面临着通胀回升与经济景气低迷并存的局面，而劳动力市场的稳定则为经济复苏提供了一定的支撑。在当前复杂的经济环境下，如何平衡通胀与经济增长，将是欧元区决策者们面临的重要课题。
坚持长期投资，依托双柱理论，价值投资和行为金融投资理论，围绕“好行业、好生意、好公司、好价格”核心投资策略，优化我们“天枢”大数据量化模型。当前资本市场处于“低估值、低预期、低拥挤度”三低状态，有利于构建长期稳健的投资组合，长期看，投资赔率较有吸引力，中国经济长期调结构的大浪潮中，不同产业之间存在此消彼长关系，基于不能产业发展周期的视角，相信存在不少长期回报可观的投资机会。我们依然看好方向：（一）弱周期链：公用事业、环保、医药生物、零售商超、食品饮料、交通运输；（二）金融发力链：银行、保险；（三）出海具备全球化竞争力公司：工程机械、电气设备、家电、家具。
近年来，投资界掀起一股新浪潮：现金流的地位愈发凸显，有时甚至超越了纯粹的利润增长。
这一趋势，让人不禁思考：在投资的道路上，究竟是什么让现金流脱颖而出，成为投资者心中的宠儿？
利润与现金流的差异
在理解现金流为何胜出之前，我们首先要明确利润与现金流的本质区别。利润，简言之即为企业收入与支出之差，是一个抽象的概念，包含了许多非现金项目，如折旧、摊销等。这意味着，利润并不总是反映企业的实际资金状况。例如，一个企业可以通过各种会计手段将当期利润调高或调低，从而影响财务报表的表现，但这并不代表其实际拥有的可支配现金。而现金流，则是企业实实在在流入和流出的现金，是企业真正可以操作和运用的资金。现金流包括经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流以及筹资活动产生的现金流，这些现金流是企业进行日常运营、投资扩张和偿还债务的重要保证。尽管一个企业可能拥有可观的利润，但如果其现金流不稳健，也就意味着其经营风险较高，随时可能陷入资金周转困境。举例来说，一个公司可能在财务报表上显示出可观的盈利，但如果客户的付款周期较长，导致应收账款居高不下，那么公司实际上并没有充足的现金来支付供应商或员工工资，这种情况下，利润再高也无济于事。因此，现金流的健康与否，直接关系到企业能否平稳运营和应对突发情况。君子不立危墙之下，在投资决策中，我们必须重视现金流的稳健性，因为它才是企业生存和发展的基石。现金流的稳定性在投资领域尤为重要。对于企业来说，现金流的稳定性不仅仅是一个财务指标，更是企业健康运作的生命线。
在商业运作中，利润固然重要，但它往往包含了许多非现金项目，如折旧、摊销等，这些都不能直接用于企业的日常运营。
而现金流则是企业实际能够动用的资金，是企业支付员工工资、购买原材料、偿还债务等的真实保证。稳定的现金流意味着企业能够持续获得收入，确保其日常经营不会因为资金短缺而停滞。
特别是在市场波动剧烈的时期，现金流的稳定性更显其重要性。
市场如海，风浪瞬息万变，企业在面对各种突如其来的挑战时，稳健的现金流就如同一把利剑，能够迅速而有效地应对各种变化，确保企业在风雨中依然屹立不倒。
试想，一个利润丰厚但现金流不稳的企业，当遇到市场急剧下滑或突发事件时，可能会因为资金链断裂而陷入困境，甚至面临破产的风险。
而一个现金流稳定的企业，即使利润波动，也能通过充足的现金储备和稳定的现金流入，保持其运营的稳定性和持续性，从容应对各种风险和挑战。
因此，现金流的稳定性不仅仅是财务上的安全保障，更是企业在市场中立于不败之地的重要基石。
现金为王
银两如水，流过则不再来，现金的重要性可见一斑。在投资领域，现金被誉为“王者”，因为它能够在关键时刻为企业提供最直接的支持。企业经营中，难免会遇到各种不确定性，无论是市场波动、经济衰退，还是突如其来的危机，充足的现金流都能成为企业的坚强后盾。举个例子，当企业发现一个潜在的投资机会或扩张计划时，手中握有充足的现金就像是握有一把利刃，可以迅速而果断地切入市场，占据有利位置。而在紧急情况如自然灾害或市场急剧下滑时，充足的现金流则如同一张救命的保险单，能够迅速调动资源，稳定企业运营，渡过难关。现金流的充裕不仅意味着企业在面对外部挑战时能够从容应对，更能在竞争激烈的市场中保持战略主动权。因为现金流带来的灵活性，使企业在决策时不受资金短缺的掣肘，从而更好地把握机遇，实现可持续发展。在这个瞬息万变的商业世界中，现金的重要性无疑是决定企业成败的关键因素之一。市场反应的智慧：“市场如海，风浪瞬息万变。”在充满不确定性的投资世界里，市场的波动无时无刻不在考验着投资者的判断力和应对能力。投资者需要学会倾听市场的声音，敏锐捕捉市场的变化，而这种能力正是市场反应的智慧所在。近年来，越来越多的投资者开始注重企业的现金流情况，而非仅仅关注其利润增长。这种转变不仅是市场智慧的体现，更是对风险的理性认识。利润虽能反映企业的盈利能力，但却无法揭示企业的实际资金流动和运作状况。相较之下，现金流则是真金白银的进出，直接反映了企业的财务健康状况和应对突发状况的能力。市场的变化莫测促使投资者更倾向于选择那些现金流稳定且充裕的企业，以确保在市场风浪来袭时，投资能够稳如磐石。这样的选择不仅是基于对风险的理性判断，更是对长期投资价值的深刻洞察。毕竟，在波涛汹涌的市场中，唯有那些拥有稳健现金流的企业，才能够持续创造价值，回报投资者的信任。在投资领域，“久久为功”道出了长期价值追求的真谛。投资从来不是一朝一夕的事情，而是一场持久战，需要耐心、智慧和远见。在这场持久战中，现金流的作用不可或缺。想象一下，一家企业如果没有稳定的现金流，那么即使其利润表再漂亮，也可能因为资金链断裂而陷入困境，难以维持日常运营，更别提进行长远的发展规划。相反，充足的现金流可以让企业从容应对各种挑战，无论是经济衰退还是市场竞争，都能游刃有余。此外，现金流的稳定性也反映了企业管理层的运营能力和决策水平。一家能够持续产生稳定现金流的企业，通常具备较强的市场竞争力和优秀的管理团队，这些都是企业实现长期价值的重要保障。在当今复杂多变的投资环境中，现金流的重要性愈发凸显。作为投资者，在投资的道路上，“稳定如磐石，流动胜似江河”，唯有珍惜现金流，方能乘风破浪，实现财富增值的梦想。
