5月市场震荡回落。月初，因五一假期消费数据表现不错，消费板块提振市场小幅上涨。月中，信贷数据与通胀数据低于市场预期，但经济总体延续回升态势，市场窄幅震荡。月末，国内数据显示5月制造业PMI超季节性回落，叠加海外市场下跌等因素影响，A股震荡下行。其中，煤炭、房地产、农林牧渔、公用事业和银行，表现较好，全月分别上涨6.33%、6.14%、4.33%、3.15%和2.96%；传媒、计算机、通信、综合和商贸零售表现较差，全月分别下跌7.78%、6.98%、6.13%、4.66%和4.63%。

本月基金总仓位有所降低。阿里雪球继续被动敲出，减持能源设备公司持仓，降低了港股中的物业股的持仓，调整部分仓位至竞争格局相对清晰，周期位置也相对清晰的面板股标的。

起伏涨落，未来宏观部分将越来少被提及。但本人的一些基础思考框架必须要向投资人汇报清楚。首先我是一个周期主义论者。天道，人道，皆有周期，会因人力而迟，然终不殆。其次我也是一个科技主义论者。我相信人类文明的重大进步和突破，皆由科技创新而来。我完全赞同和支持中国要走新质生产力的路径，而非传统的金融加地产路径，并会在投资上多加思考和行动。我深信要维持我们已经经历过的好运气，就必须要继续做对的事。当然，新质生产力和科技创新并为此要带来的生产关系的适应性变化，并非一蹴而就，皆为厚积薄发的过程。

现阶段回到第一个框架，对周期的思考如下：我们现在所处周期，底部要企稳并有力回升，观察路径有二。第一，可以加杠杆，有空间加杠杆，有能力出钱的部门得先加杠杠，先花钱。这个周期得有相关方先启动，从众者才会跟。第二，长周期的循环向上还是得靠法治来保障稳定预期。这里我借用吴军博士在《脉络—小我与大势》一书中的一句话来阐述：“今天的社会和古代不一样，我们需要的是一个公平的系统，在这个系统里有公平的程序，我们可以通过正常的程序解决问题，可以利用这个系统实现我们需要的公平”。在这个方向上，过程比结果重要，相信比质疑重要。如是而已。

最后，我一直提醒自己，在身处“历史未有之大变局”的阶段，不要轻易用历史的规律总结来解释当下。要不停学习，建立能客观调整自己的史观的方法论很重要。投资上，我们对宏观做出确切判断有难度，那就从微观入手。总有努力的方向。一位兄长的自勉，我自问不能全部做到，但其中有三句，试问还是可以以心持戒：潜其心，观天下之理；平其心，论天下之事；虚其心，爱天下之善。更多的，在努力中。