7月市场震荡走弱。7月上旬，市场静待会议结束后的政策催化，市场交投平淡，指数小幅反弹。中下旬，美元指数大幅回落，人民币汇率阶段升值，虽然海外流动性出现边际改善，但国内政策整体也并未明显超出市场预期，基本面因素仍然压制市场风险偏好，叠加特朗普事件引发的关税预期以及对未来出口承压的担忧，市场加速下跌，仅最后一个交易日上证大幅反弹并重返2900点上方。7月非银金融、国防军工、综合、消费者服务、银行表现较好，分别上涨7.1%、5.4%、4.3%、4.0%、银行2.4%；基础化工、轻工制造、石油化工、纺织服装、煤炭跌幅居前，7月表现分别为-3.4%、-3.5%、-5.5%、-6.7%、-8.7%。

长期观察路径没有变化也难有结论。

当下影响市场的三个关键因素：全球美元流动性收紧，国内内需不振，人民币汇率基调仍是努力保持稳定。三者在七月以来已经影响并将会在未来一段时间继续影响A股市场和港股市场。市场将继续承压。本月重要会议多，提出来的各项政策，知不易，行更难。国内关键还是在于谁先花钱和钱给谁花，美元流动性估计要持续观察到美联储降息落定。可以确定的是波动率渐起。

本月本系基金持仓标的显而易见的是股价下跌比内在价值快。作为坚定的传统价值投资者，好像除了持续买入也没有其他选择。于是我继续回补港股中的互联网，央企物业股以及央企券商的仓位。本月增加了黄金期货长仓，试探性建仓与民航票务和航信相关的垄断性软件公司。港股持仓比例更重了。

8月，等待大会决定的《辅导读本》和《辅导百问》发货，学习。同时期待持仓公司半年度财报。