恒生指数8月末的市盈率为12.60倍，息率为3.22%；恒生国企指数7月末的市盈率为11.65倍，息率为2.83%。

       回顾8月，美股方面，美联储暗示暂停加息且AI盈利兑现，道指、纳指分别涨3.2%、1.58%；港股方面，内地促消费政策与科网业绩超预期，恒指、恒生科技指数各涨1.23%、4.06%。

       2025年8月制造业PMI录得49.4%，环比微升0.1个百分点，连续三月低于荣枯线但跌势放缓；非制造业商务活动指数50.3%，环比回升0.2个百分点；综合PMI产出指数50.5%，显示整体景气仍在扩张边缘徘徊。从企业规模看，大型企业PMI升至50.8%，环比回升0.5个百分点，时隔四月重返扩张区间，而中型企业PMI回落至48.9%，小型企业仅46.6%，需求不足和资金约束导致中小型企业收缩幅度继续扩大。价格指标连续三个月回升，原材料购进价格指数53.3%、出厂价格指数49.1%，企业补库意愿增强，原材料库存指数升至48.0%，产成品库存降至46.8%，盈利预期指数攀至4月以来高点53.7%，显示“反内卷”政策初显成效。8月中共中央、国务院提出激活城市存量资源并建立可持续城建投融资体系；“人工智能+”行动获明确金融与财政支持。京沪两地优化地产政策，放宽五环及外环外限购条件，国务院亦强调巩固房地产止跌回稳。同时消费贷及服务业贷款贴息方案落地，以信贷支持促消费复苏，整体政策持续稳增长、促循环、提信心。

       回顾8月，美国宏观经济呈现“韧性增长+温和通胀+政策宽松”的特征。尽管关税政策持续扰动，但通胀压力整体可控：核心CPI同比小幅升至3.1%，略超预期，主要受核心服务价格的季节性反弹推动；而关税敏感商品涨幅趋缓，显示关税传导效应弱于预期。就业市场边际走弱，7月非农新增7.3万人（低于预期的10.4万），且5-6月数据大幅下修25.8万人，失业率微升至4.2%，但时薪增速仍显韧性。经济增长维持温和扩张，亚特兰大联储GDP Now模型预测Q3增速为2.5%，8月全球制造业PMI回升至49.7，其中美、欧、日制造业均重返扩张区间，显示全球供应链韧性犹存。美联储政策拐点明朗化，鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放9月降息信号，强调“就业下行风险上升，政策需重新调整”，并公布修订后的政策框架，转向灵活通胀目标制。市场预期年内降息2次（9月、10月各25BP），10年期美债收益率下行14BP至4.23%。贸易政策方面，美欧达成关税框架协议（欧盟汽车关税降至15%），中美暂缓24%关税90天，但特朗普对药品、小额包裹加征关税等局部风险仍存。权益市场短期或延续波动。流动性宽松预期（美债收益率下行、美元走弱）对估值形成支撑，但同时需观察关税政策、就业放缓、及大选将至带来的波动。

       基金组合8月录得正收益，涨幅高于同期指数。展望后市，宏观经济和产业基本面数据信号相对混沌，市场对居民储蓄搬家共识有所加强，有鉴于此，市场仍然可以积极参与，但管理人仍会坚守组合基本面的底线。