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恒生指数1月末的市盈率为14.10倍，息率为2.88%；恒生国企指数1月末的市盈率为12.65倍，息率为2.63%。

回顾1月，美股方面受通胀数据扰动，道琼斯指数涨1.73%，纳斯达克指数涨0.95%。港股方面因内地政策利好，恒生指数涨6.85%，恒生科技指数涨3.67%。

1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，重返收缩区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，环比回落0.5个百分点但仍位于扩张区间；中型企业PMI为48.7%，环比下降1.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，环比下降1.2个百分点，中小企业收缩幅度明显扩大。非制造业商务活动指数为49.4%，环比下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，较上月下降0.9个百分点，显示经济景气度总体放缓。从结构特征观察，制造业内部呈现显著分化，高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月保持高景气，装备制造业PMI为50.1%维持扩张，而消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，受春节返乡提前及内需偏弱影响回落明显。价格指标出现积极信号，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，后者近20个月来首次升至临界点以上，工业品价格水平边际改善。服务业商务活动指数为49.5%，环比微降0.2个百分点保持相对韧性，而建筑业PMI为48.8%，环比下降4.0个百分点，受低温天气及春节假日临近影响回落幅度较大。1月，宏观政策延续积极基调。央行实施结构性降息并扩大工具额度，释放流动性宽松信号；财政部明确更加积极财政政策，聚焦"两新""两重"领域；地产支持政策加码，购房税收优惠延续、住房公积金利率下调。

美国方面， 1月美国经济增长边际走强而通胀压力可控。四季度GDP环比年率上修至4.4%，亚特兰大联储预测一季度增速或达5.4%，消费需求维持韧性，但12月非农就业仅增5万人且前月大幅下修，显示劳动力市场持续降温，尽管失业率意外回落至4.4%。通胀方面，12月CPI同比录得2.7%、核心PCE约2.8%仍高于政策目标，但环比反弹不及预期。在此背景下，1月FOMC维持利率于3.5%-3.75%区间不变，鲍威尔强调数据依赖与政策独立性，市场普遍预期5月前难以降息，下半年或重启1-2次降息。展望后市，经济软着陆与企业盈利韧性仍支撑美股，但高利率维持更久及地缘政治扰动或加剧市场波动。

1月，本基金延续稳健审慎的投资风格，保持满仓运行，并基于对产业链供需格局的深入研究，对组合结构进行了优化：适度增持了工业制造板块，主要基于行业周期性出清接近尾声、龙头盈利能见度提升及估值性价比凸显的判断；同时提升了社会服务板块配置，重点关注具备稳定现金流、清晰商业模式与长期竞争优势的优质标的。当前市场虽面临估值不低、AI交易拥挤及地缘政治等波动因素，但我们认为在中美宏观政策底逐步明确的背景下，短期波动反而提供了更好的结构性配置窗口。我们将继续聚焦企业内在价值，通过精细化动态管理，在复杂环境中力争实现可持续的超额回报。岁序更新，华章日新。值此辞旧迎新之际，谨祝各位投资人新春嘉平，阖府安康，愿新的一年如骏马踏春，气象奔腾，四时如意，万事顺遂。