恒生指数3月末的市盈率为13.52倍，息率为3.16%；恒生国企指数3月末的市盈率为12.13倍，息率为2.96%。

回顾3月，美股方面受特朗普关税政策升级及经济衰退担忧加剧拖累，道指跌5.38%，纳指跌4.75%；港股方面受中美贸易摩擦恶化及科技股抛售潮冲击，恒生指数跌6.92%，恒生科技指数跌9.5%。

3月制造业PMI为50.4%，环比上行1.4个百分点，重返扩张区间，符合季节性修复特征。非制造业商务活动指数50.1%，环比微升0.6个百分点；综合PMI产出指数50.5%，较上月提升1.0个百分点，整体景气度边际改善。结构上，制造业产需同步回暖，新出口订单环比上行4.1个百分点至49.1%，高技术与装备制造业景气延续扩张；但原材料购进价格涨幅高于出厂价格，企业利润面临挤压。服务业回升至50.2%，消费相关行业景气回落，生产性服务业保持高景气。建筑业PMI回升至49.3%，但仍处收缩区间，复工节奏偏缓，基建与地产分化明显，后续需关注地缘局势与油价波动带来的影响。3月，“十五五”规划纲要发布部署重大工程，国家级并购基金落地，有望撬动万亿级资金，为A股相关领域带来长期支撑；第六轮中美经贸磋商已达成成果，缓解贸易摩擦担忧，利好出口链及港股外向型企业；央行维持流动性偏松，LPR连续10个月持平，为市场提供稳定资金环境。

美国方面，3月美国宏观经济呈现“滞胀”隐忧。通胀方面，2月CPI同比2.4%、核心PCE约3.1%，中东局势推升油价带动短期通胀预期上行，3月TIPS隐含通胀预期显著走高；就业市场边际降温，2月新增非农就业转负至-9.2万人，失业率升至4.4%，但更多受一次性扰动影响，呈现“弱而未崩”特征；FOMC会议维持3.50-3.75%利率不变，基调中性偏鹰，将地缘风险纳入政策函数，点阵图显示年内降息预期大幅降温；一季度GDP增速预计回落至2.0%，经济动能受高油价拖累有所放缓。

3月，管理人结合市场环境与业绩表现优化组合结构：结构层面，适度收缩长仓敞口、增配高息资产，整体仓位维持平稳；行业层面，加仓商品原材料、小幅增配医药，减持社服、工业；持仓结构上，为应对可能的风险减少了中型公司的配置，增加大市值公司配置。4月将迎来上市公司一季报密集披露期，市场环境复杂多变，管理人将持续跟踪市场运行态势与行业基本面变化，动态优化组合配置结构。